Antonio Zamora

La Fed puede alimentar el optimismo

El próximo 20 de marzo se reúne el comité de política monetaria de la Fed, en el que muy probablemente se estrenará la política de «paciencia» anunciada en enero, por lo que será la primera ocasión desde septiembre de 2017 en la que una reunión que coincide con la renovación de las previsiones de los miembros del FOMC no da lugar a una subida de tipos. Puesto que la ausencia de movimientos de tipos la próxima semana está ya descontada por el mercado, el interés… Leer más »La Fed puede alimentar el optimismo

Un S&P 500 con poco recorrido a largo plazo

Los máximos históricos por encima de 2.900 alcanzados en agosto por el S&P 500 y a los que de nuevo la pasada semana se ha aproximado, plantean una vez más la cuestión de hasta qué punto la renta variable de EEUU puede considerarse un activo atractivo desde el punto de vista del largo plazo. Y el PER de Shiller ajustado por el ciclo, en niveles históricamente solo superados por la burbuja tecnológica (ver gráfico) sugiere que las rentabilidades a largo plazo del S&P 500 pueden incluso… Leer más »Un S&P 500 con poco recorrido a largo plazo

Correlaciones entre la renta variable y la fija: ¿cambio de régimen?

Durante la mayor parte de lo que llevamos de siglo las correlaciones entre las rentabilidades de la deuda pública y las variaciones en precio de la renta variable han tendido a ser positivas, lo que equivale a decir que los precios de la deuda pública y los de la renta variable han tendido a mostrar correlaciones negativas, haciendo de los primeros un buen refugio frente a los riesgos de los segundos. Esa relación ha dado recientemente señales de truncarse y la cuestión es si se… Leer más »Correlaciones entre la renta variable y la fija: ¿cambio de régimen?

Todo el mundo sabe que la renta fija y la variable están muy caras… ¿o no?

Un elemento innegable del temor de los participantes en el mercado tras la reciente corrección de la renta variable y los nuevos repuntes de las rentabilidades de la deuda es la clara percepción de que ambos activos están históricamente muy caros. Los dos gráficos siguientes parece no dejar lugar a la duda. El de la izquierda muestra al PER de Shiller y al PER con los BpA esperados en los siguientes 12 meses, ambos referidos al S&P500. La imagen es familiar: niveles de sobrevaloración muy… Leer más »Todo el mundo sabe que la renta fija y la variable están muy caras… ¿o no?

Más sobre el euro: el “sentimiento” especulador

De nuevo el euro se apreció la pasada semana, rompiendo con la ayuda del Ifo alemán la resistencia en 1,1860 y acercándose a 1,1950 USD, sin la menor consideración con nuestra afirmación de que está caro y presenta riesgos a la baja. El motivo de la apreciación de los dos últimos días es en parte ortodoxo: las dudas de la Fed respecto al futuro de la inflación han llevado a rebajar algo las expectativas de subidas de tipos, moviendo los diferenciales de rentabilidad en contra… Leer más »Más sobre el euro: el “sentimiento” especulador

La OPEP, casi obligada a prolongar el recorte

El próximo jueves se reúne en Viena la OPEP para decidir si prolongan, junto a otros países como Rusia, la actual limitación de producción, en vigor hasta el próximo mes de marzo. Desde Arabia Saudí se vienen dando señales claramente favorables a la prolongación del acuerdo, en principio hasta el final de 2018, a pesar de los costes en términos de cuota de mercado que ello supone para los participantes en el acuerdo y muy especialmente para ese país. La principal pregunta que hay que… Leer más »La OPEP, casi obligada a prolongar el recorte

¿Por qué se ha apreciado el euro?

La pasada semana, el martes, el euro rompía niveles de resistencia por debajo de 1,17 USD y llegaba en la jornada siguiente a tocar referencias de 1,1860. El movimiento coincidía con la publicación en Alemania de sólidas referencias: crecimiento del PIB3T del 0,8% (dos décimas de sorpresa al alza) e índices ZEW de noviembre elevados. La conclusión mayoritariamente extraída fue que, como la mayor parte del año, el euro se beneficiaba de la mejora de sus perspectivas económicas. ¿Es así? Una manera de observar si,… Leer más »¿Por qué se ha apreciado el euro?

¿Debe preocupar la pendiente de EEUU?

La pendiente de la curva de rentabilidades de EEUU ha recuperado en las últimas semanas la tendencia bajista dominante este año (gráf. Izda.: de 123 pb a 71 pb este año), en el que se ha retomado el movimiento a la baja iniciado a principios de 2014 y que en buena medida se asoció a la caída en el precio del petróleo. Este año, sin embargo, el movimiento coincide con un petróleo al alza y despierta cierto temor sobre lo que pueda significar respecto al… Leer más »¿Debe preocupar la pendiente de EEUU?

¿Está tan cara la renta variable de EEUU?

Desde luego, lo parece… Esta semana el S&P500 ha alcanzado un nuevo máximo histórico y acumula una revalorización de más del 40% desde febrero de 2016 y superior al 280% desde marzo de 2009, lo que equivale a un incremento anual en los últimos cerca de nueve años próximo al 13%. Son datos que invitan una vez más a reflexionar sobre si la renta variable de EEUU está demasiado cara. Una de las maneras más conocidas de responder a esta cuestión es el llamado PER… Leer más »¿Está tan cara la renta variable de EEUU?

Expectativas de tipos, crédito y un euro que se puede depreciar de nuevo

La política monetaria no es lo que era para el BCE. Un modelo que aproxima su función de reacción entre 2000 y 2008 sugiere que el tipo Eonia debería estar ahora en el 2,85% en lugar de en el -0,35% (gráfico de la izquierda). Es muy difícil aproximar la actual función de reacción, entre otras razones porque, como sugiere la vieja, el Eonia ha estado mucho tiempo durante la crisis significativamente por encima de lo deseable (si tasas significativamente negativas hubieran sido alcanzables). La tasa… Leer más »Expectativas de tipos, crédito y un euro que se puede depreciar de nuevo